증시 흔든 그리스, 문제 핵심은?

[이혜경기자] 그리스의 유로존 이탈 우려 등이 전 세계 주식시장을 강타하고 있다. 전날 코스피 역시 무려 3.08%(58.43p)나 주저앉았다. 작년 가을의 우울했던 증시로 되돌아 가는 것은 아니냐는 투자자들의 근심이 이만저만 아니다.

대체 그리스발 우려의 본질이 무엇이기에 이토록 전 세계 증시가 불안에 떨고 있는 것일까?

삼성증권은 17일 "그리스 문제는 그리스 디폴트(채무불이행) 자체의 문제가 아니라, 이에 대응하는 정책을 어떻게 적기에 마련하느냐가 핵심"이라고 진단했다.

삼성증권에 따르면 어느 국가가 디폴트를 선언할 경우, 대내와 대외적인 충격이 동시에 온다. 대내적으로는 환율과 물가, 경기 전반에 충격이 오고 대외적으로는 글로벌 금융시장 전반에서 충격을 받게 된다고 한다.

만약, 그리스의 디폴트, 유로존 이탈과 그리스 통화였던 드라크마 도입 등 일련의 사태가 현실화될 경우 일단 그리스 내부적으로는 환율 절하와 이에 따르는 물가 급등이 당장 나타난다. 과거에 러시아 모라토리엄(지불 유예)이나 아르헨티나의 페그제 포기가 대표적인 사례다. 러시아는 모라토리엄 선언 후 루블화가 폭락하며 소비자물가가 100% 넘게 상승했고, 아르헨티나 역시 단기간에 페소화가 70% 이상 폭락하며 물가는 40% 이상 치솟았다고 한다.

이 과정에서 화폐 가치 하락을 우려한 해당국가의 뱅크런(예금 인출)도 발생했다.

그리스가 유로존을 이탈할 경우 이 같은 일련의 과정이 그리스에서도 나타날 것이라는 전망이다.

대외적으로 글로벌 금융시장에 직접적으로 오는 충격은 민간 금융기관의 손실과 이로 인한 금융시스템 마비라고 한다. 손실 확산으로 인한 신뢰도 하락이 금융기관 자금의 이탈로 이어져 대출회수, 보유자산 매각 등 디레버리징이 불가피하다는 것이다.

전문가들은 이 과정에서 주식시장이 직접적인 충격을 피할 수 없기는 하지만 그 영향은 제한적일 것으로 보고 있다.

삼성증권의 김성봉 애널리스트는 "그리스의 경우 처음 불거진 2009년 말 이후 벌써 3년 가까이 끌고 있는 문제"라며 "그 동안 민간 금융기관은 그리스에 대한 익스포저(노출도)를 상당부분 줄여놨다"고 지적했다.

김 애널리스트에 따르면 한 때 3천억 달러에 달했던 글로벌 은행들의 그리스 전체 익스포저는 작년말 900억 달러 수준으로 줄어들었다. 은행 포함 민간 금융기관 전체가 보유했던 그리스 국채는 2천억 유로가 넘던 것을 채권교환을 통해 시가 기준으로 53.5%, 실질 가격 기준으로 75%의 손실을 이미 실현했다. 줄어든 부분은 대부분 EFSF(유럽재정안정기금), IMF(국제통화기금), ECB(유럽중앙은행) 등이 흡수해 갔다.

김 애널리스트는 “결국 그리스가 최종 디폴트가 날 경우 민간 금융기관이 직접적으로 손실이 발생할 수 있는 규모는 그리스 문제 초기보다 훨씬 줄어들었다”고 설명했다.

그는 "유럽국가나 IMF 차원에서 흡수한 부분이 크지만, 이는 금융시스템에 직접적인 영향보다는 디폴트 이후 정치적으로 해결해야 할 문제"라며 따라서 "그리스의 디폴트로 인한 직접적인 금융시스템의 훼손은 크게 걱정할 부분은 아니다"고 판단했다.

다만 그리스가 디폴트를 선언하면 포르투갈과 스페인으로 이 같은 현상이 확산될 가능성이 높아 이에 대한 방어가 중요하다고 분석했다. 만일 이런 일이 벌어지면 유럽 금융기관뿐 아니라 CDS(신용부도스왑) 노출도가 높은 미국 금융기관도 어려워져 글로벌 금융위기로 연결될 수 있다는 것이다.

김 애널리스트는 그러나 "EFSF와 ESM(유로화안정기구), IMF, ECB 등 사용 가능한 자원이 상당부분 마련돼 있기 때문에 이를 적극적으로 활용할 경우 전염과 확산에 대한 시장의 우려를 해소할 수 있다"고 봤다.

그는 몇 년 전 리만 브라더스 파산 이후 5년 가까이 진행되고 있는 금융위기를 경험하면서 세계 각국은 어떤 정책들이 위기 국면 돌파에 효과적인지 알고 있다는 점도 거론했다. 따라서 그리스 문제는 그리스 디폴트 자체의 문제가 아니라, 이에 대응하는 정책을 어떻게 적기에 마련하느냐가 핵심이라는 판단이다.