계속되는 증권업 규제, 중소형 증권사 덕볼까

[아이뉴스24 한수연 기자] 금융당국이 증권사들의 외환 익스포저(위험노출액) 및 대체투자 관리를 강화하며 규제에 나선 가운데 중소형 증권사들엔 오히려 기회가 될 수 있단 분석이다.

대형 증권사에 비해 상대적으로 외화 자산이 크지 않아 규제 영향이 미미하고, 이에 따른 틈새 공략도 노려볼 만하단 평가다.

2일 금융당국과 금융투자업계에 따르면 기획재정부는 앞으로 국내 증권사들의 외화유동성 모니터링을 강화하고, 외화건전성 규제를 정비할 방침이다.

이는 지난해 3월 코로나19발(發) 폭락장에서 국내 주요 증권사들이 대규모 주가연계파생결합증권(ELS) 외화증거금 납입수요로 외화유동성 확보에 어려움을 겪는 등 외환리스크 관리에 취약성을 드러낸 데 따른 조치다.

이에 따라 앞으로 증권사에는 ▲외화자금 조달·소요지표 ▲외화자산-부채 갭 지표 ▲외화조달-운용만기 지표 등 3가지 모니터링 지표가 새롭게 도입된다. 증권사도 은행처럼 외화자금 조달 및 운용 상황을 월 단위로 점검해 금융당국에 보고해야 하는 것이다.

◆증권사 외화 유동자산 보유도 의무화…신규 투자 직격탄

은행에만 실시했던 외화 유동성 스트레스 테스트(건전성 평가)도 증권사로 확대된다. 금융당국은 증권사를 대상으로 분기마다 테스트를 진행해 유동성 부족이 우려되면 확충 방안을 권고하고 이행 상황을 점검하게 된다. 아울러 증권사의 외화 유동자산 보유(ELS 자체헤지 규모의 20% 이상)도 의무화된다.

당장 업계는 비상이다. 외화 유동성 규제는 증권사의 해외 기초자산 ELS 발행이나 해외 부동산 프로젝트파이낸싱(PF), 대체투자에 모두 영향을 미치기 때문이다. 특히 증권사 외환 익스포저는 자산과 부채 모두 타 금융업종 대비 압도적으로 높다. 실제 2017~2019년 누적 외환 익스포저 증가율은 증권사 외화자산이 266.5%, 외화부채가 479.9%에 이르렀다. 같은 기간 은행과 보험의 외화자산 및 부채 누적 외환 익스포저 증가율이 100%를 미만인 점을 고려하면 상당히 높은 수치다.

대체투자의 경우에도 금융당국이 고유재산(PI) 투자와 셀다운(재매각) 목적 투자 모두에 단계별 내부통제기준을 적용케 하고, 특정 자산이나 지역으로의 쏠림 리스크가 발생하지 않도록 자산·지역·거래상대방별 투자한도를 설정·준수토록 해 관련 충당금 인식 등에서 영향이 클 것으로 보인다.

정태준 유안타증권 연구원은 "금융당국은 법령개정 등 필요 조치를 모두 연내 마무리하겠단 계획이어서 증권사 입장에서는 즉각적인 외환 익스포저 점검 및 조정이 필요할 것"이라며 "당장 신규 투자에 직접적인 영향을 미칠 것"이라고 예상했다.

◆외화자산·대체투자 규모 큰 대형사 타깃...중소형 증권사 규제 비껴갈 듯

그러나 이들 규제는 중소형 증권사엔 오히려 기회가 될 전망이다. 외화 자산이 상대적으로 많은 대형 증권사들은 앞으로 신규 대체투자 등을 집행하기 이전 보유한 자산에 대한 관리 강화를 선행할 필요성이 커진 반면, 중소형사들은 그 규모가 적어 규제에서 비교적 자유롭기 때문이다.

앞서 2019년 말 금융당국이 증권사의 부동산 PF 채무보증 한도를 규제했을 때에도 자기자본 3조 원 이상의 대형 증권사들은 부동산 PF 익스포저를 줄이며 관련 수익도 감소했던 바 있다. 그러나 중소형 증권사들은 총자본 대비 채무보증 비율이 낮아 오히려 이를 늘렸고, 수익도 증가했다.

정 연구원은 "대체투자는 부동산 PF와 마찬가지로 자본이 곧 투자 여력이기 때문에 중소형 증권사가 구조적으로 대형사보다 불리하다"면서도 "그러나 중소형 증권사는 아직 대형사보다 외화 자산 및 대체투자 활용도가 낮다는 점에서 실적 개선 여력은 더 크다"고 설명했다.

이어 "특히 이들 규제로 대형 증권사들의 거래대금 의존도는 더 높아질 전망이기 때문에 유동성 랠리 이후에는 상대적으로 의존도가 낮은 중소형 증권사들이 이익 안정성의 면에서 차별화될 수 있을 것"이라고 강조했다.

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